茶饮赛道虽热，但供应链上的德馨食品毛利率持续下滑
原标题：IPO雷达 | 茶饮赛道虽热，但供应链上的德馨食品毛利率持续下滑
现制茶饮和咖啡早已成为流行。这条赛道不仅跑出了消费者熟知的奈雪的茶（2150.HK）、瑞幸咖啡（LKNCY）等上市公司，还让相关供应链企业发展壮大起来。日前，为现制茶饮、咖啡企业供应饮品浓浆、风味糖浆、饮品小料的德馨食品提交了上市申请。
虽然搭上了茶饮便车，但德馨食品的成长性并不亮眼，近三年营业收入从3.93亿元增加到5.29亿元，归母净利润从8200万元增加到9600万元。2022年上半年，德馨食品净利润2500万元，不足2021年的一半。
德馨食品未来还有多少成长空间？
德馨食品所处的饮品配料行业，并没有太高壁垒。我国企业在该领域起步较晚，市场份额被先一步入场的大型跨国企业占领。以凯爱瑞为代表的跨国企业深耕现制饮品配料行业多年，技术实力突出、资金实力雄厚，长期保持着相对较高的市场份额和较为明显的竞争优势。我国的参与者以中小企业为主，饮品配料行业整体市场集中度较低。近些年，随着茶饮、咖啡企业逐渐上升，饮品配料行业的市场份额呈现向头部集中趋势。
德馨食品虽已初具规模，但面临的市场竞争并不轻松。从2019年到2022年中，公司毛利率从42.74%下降到26.05%，相应的净利率也从20.84%下降到10.66%。
毛利率持续下滑导致德馨食品成长性不及预期。对于毛利率下降，公司解释称一方面是因为部分单价较低的产品销售占比上升，拉低了产品的平均单价；另一方面是为促进销售、巩固市场占有率，在保证合理毛利率的情况下，适当降低了部分产品单价。
随着茶饮、咖啡市场越来越大，更多供应链企业加入竞争。德馨食品未来能否保持现有毛利率水平仍然堪忧。
本次上市德馨食品将募资9亿元，其中有7.2亿元将用于扩大产能。目前，公司固定资产总计为1.61亿元，上述新建产能项目投产后将新增房屋建筑物及机器设备投资5.7亿元，每年增加折旧费3600万元。如果新增产能不能顺利消化，或者毛利率继续降低，新增产能的固定成本支出将成为德馨食品沉重的负担。
德馨食品的弱势，还体现在依赖大客户上。2019年到2022年中，公司前五大客户的销售收入分别为2.17亿元、1.81亿元、2.87亿元及1.14亿元，占总营收的比例分别为55.16%、50.91%、54.17%和47.81%。
表面看德馨食品的大客户依赖程度在降低，但事实上，随着大客户贡献占比降低，公司也失去了增长引擎。2021年，德馨食品第一大客户瑞幸咖啡贡献销售额为1.27亿元，比2020年增长1.05亿元。瑞幸咖啡的订单直接“带飞”了德馨食品当年业绩。对此，德馨食品解释称是因为瑞幸咖啡业务规模大幅增长，导致其对公司所产的植物蛋白饮料浓浆采购量增加所致。到了2022年上半年，瑞幸咖啡的订单只有2791万元，滑落至德馨食品的第三大客户。这也直接导致德馨食品2022年上半年营收、净利不及上年同期。事实上，瑞幸咖啡新开门店、业绩依然强势，唯独德馨食品的订单大幅下降，说明饮品配料行业竞争激烈，想要绑定大客户发展并不容易。
德馨食品的大客户主要包括：星巴克、瑞幸咖啡、7分甜、书亦烧仙草、蜜雪冰城等连锁咖啡、茶饮品牌。2019年到2022年中，公司大客户订单并不稳定，而且还有流失迹象。奈雪的茶在2019年和2020年都进入到德馨食品前五大客户名单，但2021年和2022年中就没了身影。2019年时，星巴克是德馨食品的第一大客户，订单金额达到1.28亿元，而此后的2020年和2021年，来自星巴克的订单金额分别下滑至7900万元和6900万元。
茶饮、咖啡虽然具有赛道红利，但供应链企业能获利多少？答案恐怕并没有预期中乐观。
艾德韦宣集团涨超4% 方正证券看好今年盈收增长态势艾德韦宣集团（09919）上涨4.43%，报1.18港元，总市值8.79亿港元。
此前，方正证券（香港）发布研究报告称，疫情影响消退之下，中国市场奢侈品消费将逐步恢复，更兼欧美经济不景气，预计奢侈品牌更愿意投入推广预算到中国市场，作为细分赛道龙头，艾德韦宣集团可受惠于行业发展，预计今年可恢复盈收增长。此外，到2022年6月底公司手持现金2.6亿元，没有银行负债，现金为市值40%。同时还于去年11月派发特别股息，目前股息率为11%。
锦和商管2月21日快速上涨以下是锦和商管在北京时间2月21日11:28分盘口异动快照：2月21日，锦和商管盘中快速上涨，5分钟内涨幅超过2%，截至11点28分，报6.02元，成交3713.10万元，换手率3.55%。
分笔11:28:136.02569↑11:28:106.01306↑11:28:076.00346↑11:28:045.981547↑11:28:015.9275↑11:27:585.92462↓11:27:555.93165↑11:27:525.93134↑11:27:495.92214↓11:27:465.93332↑报价卖五
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120最新：6.02涨幅：4.88%涨跌：0.28换手率：3.55%成交量：6.37万手成交额：3713.10万元主力净流入：-112.08万元 2月21日，锦和商管盘中快速上涨，5分钟内涨幅超过2%，截至11点28分，报6.02元，成交3713.10万元，换手率3.55%。注：以上信息仅供参考，不对您构成任何投资建议。
2月20日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例144例。其中境外输入病例73例（上海27例，广东20例，北京9例，广西5例，四川5例，福建3例，天津1例，江苏1例，重庆1例，甘肃1例），含7例由无症状感染者转为确诊病例（广东3例，四川2例，江苏1例，广西1例）；本土病例71例（内蒙古32例，其中呼和浩特市30例、包头市1例、巴彦淖尔市1例；江苏11例，其中苏州市10例、无锡市1例；辽宁7例，均在葫芦岛市；广东6例，均在深圳市；山西5例，均在晋中市；四川4例，均在成都市；云南4例，其中德宏傣族景颇族自治州3例、红河哈尼族彝族自治州1例；黑龙江2例，均在鸡西市），含5例由无症状感染者转为确诊病例（云南3例，内蒙古1例，江苏1例）。无新增死亡病例。新增疑似病例3例，均为境外输入病例（均在上海）。当日新增治愈出院病例42例，解除医学观察的密切接触者1039人，重症病例较前一日增加3例。境外输入现有确诊病例883例（其中重症病例1例），现有疑似病例3例。累计确诊病例13472例，累计治愈出院病例12589例，无死亡病例。截至2月20日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例1724例（其中重症病例10例），累计治愈出院病例101491例，累计死亡病例4636例，累计报告确诊病例107851例，现有疑似病例3例。累计追踪到密切接触者1582455人，尚在医学观察的密切接触者36791人。